Was unter der Nasdaq-Oberfläche brodelt

Die naheliegendste Schluss­folgerung ist an den Kapital­märkten nicht selten die trügerischste. Die implizite Volatilität des Nasdaq 100 bewegt sich nahe ihrem bisherigen Jahres­hoch. Auf den ersten Blick mag dies teuer erscheinen. Eine solche Einschätzung greift jedoch zu kurz. Denn Index­volatilität ist keine isoliert zu betrachtende Größe. Sie ergibt sich im Wesentlichen aus drei veränderlichen Komponenten: der Volatilität der Einzel­titel, deren Korrelation untereinander sowie der Zusammen­setzung des Index.

Folglich kann die Volatilität eines Index aus unterschiedlichen Gründen steigen: weil die einzelnen Aktien volatiler werden, weil sie sich stärker im Gleich­lauf bewegen oder weil sich der Index stärker auf besonders volatile Titel konzentriert. Genau deshalb ist ein höheres Volatilitäts­niveau im Nasdaq 100 nicht automatisch teuer – ebenso wenig wie ein niedrigeres Niveau automatisch günstig ist.

Was hat sich 2026 verändert?

Eine zentrale Rolle spielte der Halbleiter­sektor. Während dessen Indexgewicht zuvor in erheblichem Maße von NVIDIA bestimmt wurde, stieg die Gewichtung der übrigen Halbleiter­werte von rund 15 Prozent auf nahezu 30 Prozent. Mit den steigenden Aktienkursen gewannen Unternehmen wie Micron, AMD und Intel nicht nur für die Wertentwicklung des Nasdaq 100 an Bedeutung, sondern auch für dessen Risiko­profil. Die durchschnittliche implizite einjährige Volatilität dieser Unternehmen weitete sich deutlich aus und überschritt zeitweise sogar die Marke von 80 Volatilitätspunkten (siehe Grafik 1).

Üblicherweise geht ein Anstieg der impliziten Volatilität mit einer höheren impliziten Korrelation einher. In diesem Fall zeigte sich jedoch ein anderes Bild: Die implizite Nasdaq-Korrelation ist seit Januar 2026 um rund drei Prozent­punkte gesunken. Dadurch wurde ein Teil des Drucks aus der steigenden Einzeltitel­volatilität kompensiert.

Diese Konstellation hat erhebliche Folgen für die implizite Volatilität des Nasdaq 100. Eine Aktie mit hoher Volatilität und geringem Index­gewicht kann bereits relevant sein. Eine Aktie mit hoher Volatilität und zugleich hohem Index­gewicht ist es umso mehr. Der Nasdaq 100 trägt zwar denselben Namen wie zu Jahresbeginn. Aus Risiko­perspektive ist er jedoch nicht mehr dasselbe Portfolio.